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转眼间，今年已经过去三分之一，因为新冠疫情，让大家有了非同凡响的经历。疫情还没结束，已经有不少人讨论疫情后的世界是怎样的。我还认为疫情期间不仅创造了一些新趋势，还加速了已有的趋势，线上教育就是其中一个被加速的趋势。
|抓住线上化趋势的英语培训巨头——美联英语
近年来，在线教育各细分领域在技术端、需求端和资本端的三方推动下逐步发展，产品不断迭代优化，服务价格也更加亲民，还可以充分利用碎片化时间，用户对在线教育的接受程度逐步提高，整体行业渗透率稳健提升。加上疫情作为推手，从公立学校到课外培训班，都搬到了线上进行。说全面线上教育，一点也不夸张。
说到线上教育就肯定少不了线上英语教育，尤其是中国各方面事务都越来越和国外接轨的情况下，英语成为外语中的首选，不会一句“How are you?”都不好意思和人打招呼。
在线教育趋势和英语学习趋势的叠加下，在线英语教育渗透率稳步提高，根据弗若斯特沙利文的估计，到2023年，线上英语教育市场规模将突破1000亿元。
在进入移动互联网时代以来，不同行业均出现了线上化的现象，还没开始线上化的行业也只是时间问题。英语教育自然也在这个趋势中，不少英语教育巨头也看到了这个发展前景，美联英语就是其中一个拥抱线上化趋势的英语教育巨头。
美联英语是线下通用成人英语教育的龙头企业，截止2019年9月30日，美联英语的学习中心遍布11个省、36座城市，一共拥有149个学习中心。在2018年6月，美联英语收购ABC外语学校，更是扩充了线下学习中心。
事实上，美联英语在发展线下业务的之余，早就开始线上化。2014年，美联英语发布了线上英语教学APP——立刻说。
扩展新业务并不是一件容易的事，即使在自己身处的行业中扩展也一样困难重重。不过，美联英语却做出了成绩。经过5年多的发展，美联英语成为了第一大线上通用成人英语教育机构，并且保持快速增长。2016年，线上业务收入4691.5万元，占总收入5.9%。截止2019年9月30日，线上业务收入增长至1.89亿元，是2016年的4倍，占总收入17.2%。
|青少儿英语——美联英语的新领土
在线上发展通用成人英语教育只是美联英语线上化的第一步，成为了第一大线上通用成人英语教育机构之后，美联英语向青少儿英语发起进攻。
青少儿英语教育的目标人群年龄是3岁到18岁，过去成人学习英语是为了争取更多的机会，为了不输在起跑线上，现在学习英语的风潮已经开始渗透到青少儿，课程趋向低龄化。
根据弗若斯特沙利文的研究，青少儿英语培训在2017年市场规模约1050亿，对应2012-2017过去5年复合增速达19%；预期2021年市场规模接近2400亿，对应复合增速约23%。
这不仅仅标志着美联英语经营渠道的升级，还标志着服务人群的横向扩展，当然青少儿英语只是横向扩展的目标之一。目前，美联英语在“立刻说”平台上提供成人英语、初级英语、国际考试准备课程、专业英语等四种类型的实时英语课程，课程覆盖了全年龄段。
目前美联英语的在线教育板块初具规模，2019年前三季度，在线业务的学生人数为36530人，营业收入为1.89亿元。
|线上线下双驱动——美联英语的新动力
和美联英语同一时期起步的线下英语教育机构并不少，
只有美联英语完成了线上化的转型。同时，美联英语线上化的转型少不了前期建立的线下基础，因此线上线下双线运营形成了交叉销售的优势。
2017年有15.7%的客户在申请线下学习之后，也申请了线上学习。到了2018年，这一比例提升至24.2%。得益于交叉销售，线上入学学生人数快速增长，2016年线上入学约1.4万人，2018年线上入学约4.5万人，年复合增长率达78.5%。
交叉销售也同时降低了美联英语的获客成本，2017年平均每个报名学生的获客成本为4510元，到了2019年前三季度，获客成本下降至3390元。要知道，对于互联网流量红利不断逝去的今天来说，流量并不便宜。能有效降低获客成本，将为企业在激烈的竞争中，创造了难得的优势。
线上线下结合除了带来交叉销售的优势，在疫情期间也体现了特有的优势。
疫情期间，得益于美联打造的完善管理系统，为维护学员利益，公司第一时间将线下通用英语、出国培训、青少英语课堂搬迁至线上同步网校。同时组织家长做家庭教育讲座以保障情绪稳定，还推出出国考试OMO远程交付系统，线上完成出国考试交付、学术辅导、家长反馈、学习测试等。
一些列措施下来，不仅加大立刻说产品推广力度，还推动业绩迅速增长。在2020年2月1日至17日期间，Meten在线课程的总营业额同比增长约287%。同期新增付费用户同比增长119%。
|被低估的巨头
线下起家，并且经营十多年的美联英语，其线下经营优势自然不言而喻。在线下业务的加持下，美联英语的业绩也同样不逊色于纯线上英语培训机构。先来看看美联英语和竞争对手在2019财年的财务数据。
从上图可以看到，美联英语的销售费用率是29.5%，新东方在新为48.31%，有道为47.74%，流利说为94.72%，51Talk为53.65%，跟谁学为49.22%。美联英语的费用率大幅竞争对手。这都得益于美联英语线上线下交叉销售，有效降低了销售费用。
不仅如此，不少纯线上英语教育公司还在烧钱，美联英语已经是一家能够产生现金流的公
司。对比经营活动现金流，美联英语所产生的现金流均大于两个竞争对手。纯线上英语教育机构可能增长真的要快一点，但是暂时还给不到投资者想要的现金流。以下是和两家热门的线上英语学习机构，关于经营活动现金流的对比。
美联英语的发展稳扎稳打，由线下到线上，同时业务横向覆盖不同年龄段的人群。在捕捉行业趋势的同时，保持公司现金流充足。并且美联英语旗下的立刻说已经做出成绩，在英语培训线上化的趋势下，有可能为美联英语带来爆发性增长。
纵观全行业，全渠道覆盖全年龄段，能产生稳定现金流，又兼具线上业务爆发性增长可能性的英语培训机构，也就只有美联英语了。
根据美联英语的内部测算，下线学习中心的继续扩张，线上立刻说的利润贡献，以及运营效率的提升，2020年的调整净利润将达到1.6亿元。2018年的调整净利润为7585.9万元，根据预测，到2020年，调整净利润的复合增长率为45.2%。
来演：美联英语路演PPT
现在美联英语6.6亿美元的市值，按2020年调整利润计算，市盈率只有28.9倍，按PEG估值指标计算，只有0.64，明显属于低估的状态。
这样的标的，不打算价投一发吗？
